当初所谓的“投资人”的钱为什么会放进宜信？不就是想  [复制]

来源：市场资讯

（来源：券研社）

一位白发老人从宜信办公的大厦走出来，语气里满是焦虑：“一分钱没往银行存，全放在这儿了。”

这句话，可能是2026年中国财富管理行业最扎心的一个注脚。

那个下午，钱停了

2026年5月22日。

这一天，宜信创始人唐宁发出一封公开信，宣布旗下类固收产品启动“良性清退”，到期产品暂停兑付。

措辞很讲究——“良性清退”。在P2P时代，这个词是官方给“承诺慢慢还钱、配合监管收场”的平台准备的体面说法。宜信借用了这个词，想把自己归进“主动有序收场”的那一类。

但投资人的实际感受跟“良性”二字沾不上边。

钱从这天起不再兑付了。App页面长期卡在“兑付中”三个字上，像一块永远刷不出来的加载条。原本5月18日就该到账的收益，连影子都没有。

最让人心头一紧的细节是：距离官宣清退仅仅半个月前，还有投资者完成认购。5月22日当天，甚至仍有客户在办理续投。客服经理还在以“老客福利”“多层担保”为卖点引导到期客户复投。

几天后，这些客户发现自己被彻底锁死了。

宜信给了一份时间表：预计4到6周拿出完整兑付方案，逐一和投资者签约。

然后，就没有然后了。

4-6周过去了，方案没有。投资人群里开始流传各种版本：三档差异化确权方案、按投资时间长短划分比例……版本换了一轮又一轮，没有一个落地。

到8月底，理财顾问的回复依然是：方案仍在制定，时间、形式待定。

截至9月28日，宜信官网、官方App均未发布正式兑付文件。兑付基数、兑付周期、底层资产完整清单，全部处于模糊状态。

一个细节特别刺眼：在官宣清退六天后，唐宁发了一条朋友圈——“二次创业开启之日，拼搏ing”。此后再无更新。

上百亿的钱悬在半空，创始人的朋友圈里是新篇章的豪情。

十万高净值人群，被装进了一个看不见底的池子

这次停兑波及的不是普通散户。

瑞承、宜人优选、投米等多个财富管理平台全面卷入，产品预期年化4.6%到10.5%，起投门槛动辄100万、500万。投资千万级别的大客户也不在少数。

这是一场精准锁定富人的爆雷。

关于涉及多少资金，至今没有一个经官方审计确认的数字。财新的报道口径约300亿元。一位在宜信工作14年的前理财顾问给出估算：当前存量规模在400亿至500亿之间，而2019年鼎盛时期，这一类产品规模最高接近1500亿。

截至6月16日，投资者通过线上群聊实名接龙初步统计：8005名投资者，涉及总金额110.4亿元——而且这个数字还在增长。

这里必须讲清楚“净本金”三个字的杀伤力。

宜信客服对外释放的口径是：兑付优先按“净本金”测算。简单说就是——你投入的本金，减去这些年已经拿到手的所有收益，剩下的才算你的“净本金”。

按这个算法，一个投资了十年、每年拿稳定收益的老客户，累计收益可能已经接近甚至超过原始本金。也就是说，投了几百万进去，最后可能一分钱拿不回来，甚至算下来还“倒欠”宜信钱。

有投资者直接质问宜信：“何谓良性清退？落到我们身上，却是房贷断供的催收电话，是父亲拿不出降压药钱的叹息，是女儿可能被迫放弃的学业，是病人康复治疗被迫中断的无助。这样的良性，究竟良在何处？”

“净本金”这个词，其实不是任何法条里的法律术语。刑法、非法集资司法解释、金融监管条例中均查无此词。它是过去多年金融非吸案件中，监管维稳、司法裁量、平台自救三方磨合出来的实务口径。

行业通行算法是：可确权本金= 累计投入本金 - 历史全部已获收益。

但这套规则完全缺乏统一标准。宜信20年历史中，产品形态从P2P到金交所定向融资再到债权拍卖，跨度巨大，不同阶段收益率差异悬殊。“历史全部已获收益”从何时起算？追溯2006年成立以来全部收益，还是仅核算本次清退产品存续期？不同口径下，投资者确权金额天差地别。

这笔账怎么算，至今没人说得清。

钱到底去了哪里？三年前的调查早就拉响了警报

清退消息传出后，很多投资人第一次认真翻看合同，然后发现一个令人不安的事实——他们根本不知道自己的钱投到了哪里。

一位投资者在宜人优选购买了名为“硕新源”的类固收产品，合同里出现的公司名字他此前从未听说过。

实际上，这场爆雷的预警信号，早在五年前就拉响了。

2021年7月，证券时报发布了一篇深度调查《宜信财富迷局》，记者以投资人身份暗访宜信财富，获取了当时APP上所有32款在售类固收产品的信息，经过多层股权穿透和董监高人员逐一比对后发现：存在关联关系的不是某一款产品，而是全部。

一个让记者印象深刻的场景是——理财顾问指着产品说明书上的交易双方，坦言两者虽无直接股权关系，但“都是属于宜信的”。

这32款产品对应的产品协议只有21份——宜信把同一份协议拆分成针对不同客户、类别和收益率的多个产品来卖。起投门槛动辄100万甚至500万，最短投资周期3个月，最长36个月，预期年化收益率从4.6%到最高10.5%不等。

调查揭示的运作结构可以概括为“四层嵌套、一个闭环”：

第一层：找一个“白手套”挂牌。2018年中基协禁止借贷类产品私募基金备案后，宜信转道地方产权交易所挂牌，这些机构对挂牌产品几乎没有实质监管。

第二层：自己卖给自己。资金流转路径是：投资者出钱认购 → 宜信财富销售 → 产交所挂牌通道 → 宜信关联公司作为交易对手 → 宜人金科/宜信普惠作为底层资产端。钱从未离开宜信体系，在内部壳公司之间空转。

第三层：期限错配。底层资产是3个月期限的消费金融贷款，卖给客户的产品却承诺1年期兑付。中间9个月的资金缺口怎么办？靠新进来的钱去还旧钱。

底层3个月到期，产品承诺1年兑付。这不叫资产管理，这叫资金池。

第四层：底层资产黑箱化。宜信对外宣称底层是“消费金融、车抵贷”，小额分散、很安全。但当投资者要求查看具体资产清单时——被拒绝了。

2021年报道刊发时，宜信员工的回应是：类固收产品15年没有出现过任何违约和逾期。这句话在当时的语境下是说服客户的卖点。现在看来，它更像是一句自白：所谓的“零违约”，靠的是持续滚动资金，一旦新钱断了，游戏就结束了。

打折收债的“白衣骑士”，到底是谁？

就在投资人苦等方案的时候，一个叫“大钱仓资产运营服务（山东）有限公司”的机构悄然登场。

8月底，大钱仓通过投资人社群、理财顾问等渠道开始收购宜信类固收债权。报价相当扎心：净本金300万以内的，最高3折；300万以上的，报价进一步压低至2.3折、2.5折、2.7折。

大钱仓工作人员对外称，当时已经签约大约900名投资人。

部分宜信理财顾问直接向客户转发债权转让二维码。投资人扫码、签署授权文件后，大钱仓就可以调取该投资人在宜信平台的全部投资记录、本金、债权明细。

这件事引爆投资人圈子的核心问题只有一个：一家外部第三方机构，凭什么能拿到投资人在宜信内部的完整债权数据？

大钱仓工作人员的解释是：“公司在宜信有一个数据端口，投资人签署授权书后，可以在宜信端口调取数据。”

更蹊跷的是，顺着大钱仓的工商信息向上追溯，一条关联链路逐渐浮出水面：大钱仓 → 山西奥玉科技 → 盈书拍卖。而盈书拍卖，正是当年宜信类固收产品的核心挂牌通道之一。

宜信至今没有公开说明自身和大钱仓之间是否存在关联，同时反复强调这笔债权收购不属于宜信官方清退方案。但宜信客服在回应投资人时却明确否认“大钱仓3折收购债权”的说法，称该信息系网络谣言。

一边是理财顾问在转发收购二维码，一边是客服说这是谣言。 到底哪个是宜信的官方态度？

这道选择题摆在了每个投资人面前：

接受2-3折，立刻拿钱走人，割肉止损？

还是咬牙继续等官方方案，赌后续更高比例兑付？

但等待的代价是：周期不确定，回款节奏未知，底层资产到底值多少钱没人知道。

两种选择，都是巨大的不确定性。而更残酷的是，签了大钱仓的协议之后，客户在宜信方面的数据就会被清空——“这要我们拿着你的协议和打款证明，才能做变更。”

公安介入，多地报案

兑付悬而未决的同时，司法层面出现了实质性进展。

一张落款2026年7月13日的《移送案件通知书》在投资人群中流传。文书显示，北京宜人优选科技信息服务有限公司涉嫌非法吸收公众存款案完成审查，案件移交北京市公安局朝阳分局管辖，列有部级案件编号AJBM-QWAF2XP97MZ。

消息传开后，大量投资人开始整理材料，向朝阳经侦递交身份证明、投资合同、银行流水、投资情况说明。上海公安曾两次公开回复投资人咨询，提示如认为权益受损，可就近报案。南京、苏州、无锡、常州、南通等城市，都有投资人陆续提交报案材料。

但7月21日投资人走访朝阳经侦时得到的反馈，信息量很大：

经侦工作人员明确表示，目前尚未正式立案，当前的材料收集工作主要“为满足投资人心理需求”，公安方面正处于摸排情况阶段。关于立案时间，无明确时间表。递交后无任何回执，有信息称部分材料堆放仓库“无人查看”。

上海和北京的口径还不一样：上海黄浦经侦建议“立案后再交材料”，朝阳经侦则开放收件但未明确与立案的关联性。

很多投资人第一次意识到，这场“良性清退”，可能正在滑向一个他们最不愿意看到的方向。

这里必须厘清一个关键主体分割：宜信旗下上市公司宜人智科（NYSE：YRD）很早就发布了切割声明，强调本次类固收清退相关业务和上市公司属于两套独立业务体系，“未开展任何财富管理类相关业务”。

声明发得很急——清退消息公布当天，宜人智科股价单日暴跌14.44%，收盘报1.6美元/股，总市值缩水至1.4亿美元，年内累计跌幅超56%。

但行业人士心里清楚，两者底层资产渊源极深。前宜信理财顾问透露，这批类固收底层资产包含小额信用贷、车辆抵押贷、网络贷款、银行助贷、融资租赁资产。完整资产包、逾期率、预计回收率——宜信至今没有完整对外披露。

而宜人智科自身的财务表现同样令人不安：2025年全年净利润从2024年的15.82亿元骤降至约4050万元，暴跌约97.4%，第四季度单季净亏损8.82亿元。财报中一笔高达29.74亿元的关联方应收款尤为扎眼——主要来自普信信用、宜信普惠等宜信生态内的关联实体，规模是宜人智科当前总市值的三倍以上。

更耐人寻味的是资本层面的动作：停兑仅两周后，唐宁通过股权重组对宜人智科的间接持股比例从35.6%飙升至82%，其余股东“闪退”。同期，多家媒体报道宜信财富多名高管已被限制出境。

三个平台的三种命运：宜信会走哪条路？

同样面对兑付危机，不同的平台走出了截然不同的结局。

微贷网——净本金全额兑付的“优等生”。2020年5月宣布退出P2P，依托车辆抵押类小额分散资产优势，催收处置稳步推进。2021年7至8月完成全部投资者净本金兑付，实控人姚宏取保候审后未被羁押。

红岭创投——五年仅回款5%的“最差生” 。2019年3月宣布良性清退，但兑付方案多次跳票。到2026年2月，首次兑付整体回款仅5%至6%。七年过去，投资人拿回的不到本金的十分之一。

陆金所——本息100%兑付的“天花板” 。2019年7月宣布全面退出P2P，背靠平安集团强大的资金实力，2021年6月末完成全部投资者本金及利息100%兑付。

三种结局背后的逻辑很清晰：资产质量决定兑付能力，股东实力决定兑付态度，最终走向取决于资金能否覆盖投资人本金规模。

宜信走的是哪条路？目前看，三条路都不太像。

它的底层资产质量到底如何，没有人知道。它的股东有没有意愿兜底，从唐宁持股飙升至82%这个操作看，更像是集中控制权而非准备散财。它的资金能不能覆盖数百亿本金——参考宜人智科账上仅剩的现金和单季烧掉近9亿的速度，压力不小。

类固收，从来就不是“保本理财”

很多投资者被“类固收”三个字误导了，以为它等于银行理财，稳赚不赔。

本质上，这类产品大多是非标资产，不受存款保险保护，底层是信贷债权，天然存在逾期风险。

“看起来像债券，收益稳定，但底层资产很多是P2P债权、小贷、信托计划等非标资产，流动性差、透明度低。”博通咨询金融行业首席分析师王蓬博指出，第三方财富管理机构此类产品多与自身助贷或合作资产挂钩，存在期限错配、信用风险集中以及依赖持续募资维持兑付等问题。

过去多年，行业依靠持续滚动资金维持兑付，营造了刚性兑付的假象。资管新规明确要求打破刚性兑付，禁止资金池，防范影子银行风险。当监管的闸门真正落下，这类模式的脆弱性就彻底暴露了。

宜信不是第一家，也不会是最后一家。

近几年，多家三方财富平台的类固收产品相继出现兑付危机。它们都有相似的面孔：面向高净值客户，百万起投，底层是信贷、非标债权；前期兑付稳定，一旦现金流断裂，就陷入资产处置周期漫长、兑付比例不确定的困境。

对当下的宜信投资人而言，核心难题依旧没变：要么折价割肉离场，承受巨额本金亏损；要么继续漫长等待，一边跟踪官方方案，一边跟进司法登记。

而市场所有人都在等待一个答案：拖了四个月的正式兑付方案，究竟何时落地？几百亿底层资产，真实回收率到底是多少？

那位从宜信大厦走出来的白发老人，大概等不了太久。